关于白酒行业的思考 [复制链接]

关于白酒行业的思考

一、含着金钥匙出生的异类

中国的白酒文化传承千年，刻在骨子里的基因让白酒文化深入人心。正所谓“一流的企业卖文化”。白酒行业靠着天然的文化基因占领着消费者的心智，成为消费品中特殊的存在。

白酒行业有何特点？

1、五分社交四分成瘾一分金融

这是吴伯庸老师对该行业的总结概括，这是他对白酒这个行业的概括，但我觉得这个特点在目前的市场背景下完全可以具象化：

五分社交：高端白酒的礼品属性和宴请招待属性。

四分成瘾：喜欢喝酒的人自己也会小酌，酒精具有成瘾性，像烟草一样，入坑之后难以脱离，而且烟越抽越好，酒也是越喝越好，总结来说就是由俭入奢易，由奢入俭难。

一分金融：这个属性我个人理解为特指茅台，一个特殊的存在。中国有两种白酒，一种是茅台，另外一种是其它多半就是由于茅台的这个属性。

2、产品的“惰性”

白酒不会过期，反而越存越香，越陈越好，白酒配方和工艺不需要什么创新，白酒口味的变化对它来说反而是个灾难。“勤能补拙”在白酒行业从某种意义上讲是个贬义词，对人心智的占领构成了各自品牌的护城河，占领得越深，护城河越宽。

二、白酒赛道是*金赛道吗，白酒行业是无敌的存在吗？

白酒从娘胎里带来的优越基因使其对比别的行业优越性倍增，随着茅台的崛起，对白酒*金赛道的言论各种烂大街，事实果真如此吗？

市面上对白酒行业不看好的代表声音有：现在的年轻人不喝白酒了，现在国家对酒驾醉驾的管控给白酒行业套了个紧箍咒。事实上，从数据上看，白酒行业整体的产量处于下滑趋势，白酒大致属于一个供需平衡（茅台除外）的状态。白酒的产量从年的10.8万吨增长到年的万吨之后逐年下滑，到年的产量为万吨，5年时间几近腰斩。

无论白酒是不是*金赛道，白酒总销量较难增长这个逻辑需要烙定。一言以蔽之。“少喝酒，喝好酒”的理念深入人心，白酒企业市值的增长得益于市场的筹码在向头部企业集中，白酒企业的“马太效应”明显，而且这一趋势还在继续。

从销售数据上看，年中国白酒规模以上企业累计销售收入达.39亿元，这个数据从年到年基本都在亿元-亿元之间波动。背后的原因难以知晓，我的理解是每年人均在白酒的消费上趋于稳定，也就是说从整体上看，每年就只能拿那么多钱喝酒了，多的没有。这个结论难以证实，仅做猜测，但是这个结论对我们研究白酒行业非常重要。

历史白酒产量

近5年中国规模以上白酒企业销售收入情况

从这个结论出发，我们可以推理出：

1、白酒吨价在不断上涨

2、白酒上市企业的增长在于行业集中度的提升，并不是说整个蛋糕大了，而是名优白酒切走的蛋糕大了。

3、以上结论茅台除外，因为茅台是仅有的一个供远小于求的企业，它独特的金融属性让我不得不把它单独拿出来研究。

从投资白酒行业的角度来讲，我不得不把茅台单独拿出来研究。贵州茅台年营收.15亿元，占全行业规模以上总销售额的16.2%，决定茅台销售收入的是供给端而非销售端。一瓶ml的飞天茅台出厂价是元/瓶，官方指导价为/瓶，但是现在市场上的零售价格为元左右，中间的利差达到了1倍以上。所以贵州茅台尚存在很大的提价空间，存在量价齐升的可能性。前面说过，每年白酒总的销售额大差不差，这个结论是基于“酒是拿来喝的”这个逻辑，茅台酒的金融属性决定了大量的酒被屯了起来，这部分酒到底有多少，未来茅台的金融性会减弱吗，这不在我的能力范围之内，也无需多做考虑，因为投资的基金是整个行业而不是茅台一家企业，这道大题咱不会，先空着，其它做完有时间再回过头来做，其它题答得好同样能得一个满意的分数。

总结一下就是：白酒销售额每年大致在亿附近，可以认为市场的需求容量就稳定在这个亿附近，但是白酒销量逐年减少，这种情况下意味着白酒的吨价在不断上涨，行业集中度提高，“喝好酒，少喝酒”的理念深入人心，利好白酒头部企业。那么投资白酒基金的逻辑就很清楚了：

1、跟踪整个白酒行业的销售额是否提升。

2、跟踪上市白酒企业的销售额占整个白酒行业的比例是否提升

如果答案为是，那么保持定投就是了，甚至可以通过看增幅来调整定投比例。

本人也将长期跟踪以上两个数据，结合白酒指数的估值适时调整投资策略。